環保投資略超預期，說明環保工作的緊迫性，今年環保政策不明朗導致相關工作推進較慢，五年目標需要在未來四年完成，地方政府和企業的減排壓力依然很大，因此環保企業仍具有一定的想象空間。
　　與民生相關的環保工作有望提速。我們認為，在惠民政策的指引下，一些群眾反映迫切的問題有望提速解決。例如超細顆粒物（PM2.5）的控制所涉及的機動車尾氣防治和監測體系，食品安全引發的土壤修復和土壤環境監管等。雖然輿論并不會增加市場容量，但會使這部分的工作加快進度。
　　重點工程相對“十一五”大幅拓寬，但仍不超預期。“十二五”環保規劃中制定了8項環境保護重點工程，相對于“十一五”環保規劃，內容更加豐富。除了市場已知的脫硝防治外，還增加了改善民生環境保障工程、農村環保惠民工程、生態環境保護工程、重點領域環境風險防范工程、環境基礎設施公共服務工程等，這些項目有望形成新的投資領域。
　　大氣污染防治領域，由于大霧元兇PM2.5受到公眾重視，國家將PM2.5納入《環境空氣質量標準》，環境監測領域會迎來明顯的投資機會，各國環保產業發展所遵循的規律基本相同，借鑒以日本為例的發達國家經驗，我國環保產業將走向技術、產業、理念的全面升級。
　　技術升級為骨。隨著各種環境問題逐漸凸顯，環保產業面臨的挑戰絕不僅僅只是COD、二氧化硫的污染。除了要解決一直存在并不斷加劇的大氣污染、水體污染等問題，還要面臨久經污染的生態環境修復、重金屬污染與危廢對人體致命性傷害等問題。在海水淡化、垃圾焚燒等前沿領域，發達國家也尚未掌握成熟的技術，這也是我國環保企業加大研發、搶占技術先機的大好機會。
　　產業升級為翼。環境服務業反映了一個國家環保產業的發展水平，發達國家環境服務業總產值通常占環保產業總值的50%以上。2008年，美國環境服務業占產業總值的46.6%，而我國目前環境服務業的年產值約2000億元，占環保產業產值不到20%。《環境服務業“十二五”規劃》等相關政策的出臺，將促使產業重心逐漸由上游設備、中游工程建設向下游運營延伸，由傳統的裝備制造業向高科技產業和服務業轉移，從而帶來產業升級。“十二五”期間環境服務業將占產業總值的1/3以上。
　　理念升級為魂。從相對長期的角度看，環保產業會由末端污染治理轉向生態修復與資源循環利用，預計在“十三五”期間這一轉變才會成為環保產業的主流，但是仍然可以看到相關領域的快速興起，其中土壤和生態修復市場啟動以及循環經濟工業園區的崛起就是很重要的表現。
　　環保產業發展面臨重大戰略機遇。我國政府已經對環保產業的未來發展達成共識，提高環保要求也將助推經濟發展結構轉型，環保產業發展作為經濟結構轉型調整的重要推動力將面臨良好的發展環境。
　　投資規模受基數和占比提升的疊加效應大幅增長。環境質量與人均收入之間存在到U型曲線關系，收入提高后充裕的減污投資防止了環境進一步退化。我國在人均GDP在3000美元的時候，主要污染物排放達到峰值。而環保投資的高峰期一般滯后于環境污染高峰期的3-5年，在這一階段，由于GDP基數不斷增大，環保投資占GDP的比例繼續攀升，環保投資規模將呈現爆發式增長。預計“十二五”期間環保治理投資將達到3.7萬億元，較“十一五”增長70%以上。
　　政策密集發布助推投資需求快速爆發。環保產業外部性的特征決定政策是推動產業發展的決定性力量，“十二五”期間環境經濟政策將成為政策建設的重點，相關的經濟政策將直接催生環保行業的投資需求，并理順環保行業主要依賴政府投資的局面，打開環保企業的市場空間。如主要經濟政策（環境稅等）在2012年出臺，將推動相關行業投資需求迅速爆發。
　　煙氣治理行業短看工程，長看運營。短期來看：標準提升打開需求空間，煙氣治理工程建造市場具有爆發契機。未來五年，火電脫硫脫硝、鋼鐵脫硫市場的工程投資規模近1500億元。市場的競爭將主要在現有龍頭企業中展開，具有客戶資源和技術優勢的企業將最為受益。催生工程項目建設高潮的契機來自于火電廠盈利能力改善和脫硝補貼電價的出臺。長期來看，煙氣特許運營業務具有持續發展空間。新標準實施后，嚴格的排放要求將促使火電企業將脫硫設施運營外包，彌補自身運營技術劣勢和降低排放不達標的監管處罰風險；由第三方投資新建和改造脫硫設施，也能夠減輕火電廠的資金壓力。預計到2015年，脫硫年運營市場規模達到126億元，脫硝年運營市場規模達到78億元，火電行業煙氣特許經營外包收入規模超過200億元。
　　污水處理行業的機會在于提標改造和污泥治理。從規模上看，目前我國污水處理能力已經基本可以滿足處理需要。十二五”期間，新建污水處理能力主要圍繞中小城市以及縣一級的建設需求，對于污水處理行業的龍頭企業帶動有限。城市污水處理率的提升則主要依靠污水管網的建設，以提高現有污水處理廠的負荷率。排放標準的提升以及我國水體的自凈能力消弱，將對重點地區的污水處理廠帶來大量的改造需求。從污水處理的技術路徑上來看，MBR技術有望成為重點地區中大型污水處理廠的首選方案，獲得較快發展。污水處理量的的上升帶來污泥大量增加。我國現有污水處理設施中污泥穩定處理的不到1/4，處理工藝和配套設施較為完善的還不到1/10，能夠正常運行的為數不多，“重水輕泥”現象嚴重。污泥處置問題正日益受到關注和重視，預計“十二五”期間，污泥處置投資額將達到360億元，相關政策也將提升污水處理企業處置污泥的積極性，推動污泥無害化處理進程。我們認為，沿海經濟發達地區，由于土地資源稀缺，污泥焚燒發電能有效實現污泥的無害化、減量化處理，看好相關企業在該領域的發展。
　　“十二五”環保監管力度、投資力度和產業扶持政策有望超出市場預期：節能環保產業承擔經濟轉型重任，各領域環保控制標準及執行力度有望超出市場預期；環保投資力度有望超預期，2012年是環保投資增速的拐點；產業扶持政策有望超預期，環保產業即將在技術創新機制、市場機制、財政金融迎來重大利好政策，2012年是受益元年。在三重利好因素影響下，環保行業盈利模式將明顯豐富，環保行業盈利能力將明顯改善。
　　工業煙氣污染治理監管、投資力度及產業扶持政策有望超預期，關注脫硝、干法脫硫及特許經營。我們預計：2012~2014將形成150億元/年以上脫硝市場，脫硝催化劑年需求量超過12萬立方米。特許經營和干法脫硫是脫硫市場主要看點：目前脫硫脫硝補貼電價下，至2015年，潛在特許經營市場規模超過800億元/年，存在脫硫脫硝補貼上調及增值稅減免致使市場規模及盈利能力超預期的可能；干法脫硫有望形成年均40~60億元/年的市場規模。
　　固廢治理行業增速有望領先于環保行業，關注跨子行業擴張及新興細分子行業：我們認為，在傳統生活垃圾處理領域，垃圾焚燒比例有望大幅增長，新增生活垃圾焚燒投資300~500億元；餐廚垃圾處理處置有望實現跨越式發展，潛在投資需求可達800億元；廢舊電器電子處理行業有望實現技術升級和行業整合，行業內領先企業有望依靠技術優勢和資金優勢占據先發優勢。
　　污水處理“質”“量“并進，關注提標改造、污泥處理處置及污水處理費上漲：氨氮總量控制政策將促使污水處理廠全面施行工藝升級，反硝化生物濾池、MBR等新型工藝及設備前景看好，污水處理廠污泥處理處置政策日漸清晰，市場全面啟動在即。現有污水處理項目將面臨一輪投資需求，成為污水處理運營企業成長的新驅動，新增固定資產折舊和運行成本置導致污水處理成本上升，將推動污水處理費上漲。
　　環境監測行業空間廣闊，關注環境監測預警體系建設及專業化運營的推廣。污染源控制、區域聯防聯控、水源地監管及水環境生態補償助推環境自動監測設備市場，委托運營/特許經營等專業化運營模式有望推廣。
　　催化劑：“十二五”環保規劃及配套產業政策風險提示：地方政府、相關企業迫于資金或成本壓力導致環保投入低于預期；環保基礎設施超前建設導致項目盈利能力低于預期。
　　"十一五"污水處理重量，"十二五"將更加重質。策變化將主要有五個方面：一、首次將氨氮納入約束性控制目標；二、提高污水治理的排放標準，加大再生水回用力度；三、強制性要求處理污泥；四、繼續提高污水處理率和設備負荷率；五、農業水污染首次納入管理體系。策變化將帶來污泥處理，污水廠升級改造，工業廢水處理三大投資機會。
　　污泥處理的強制性策已明確。根據2009和2010年住建部和環保部的文件，污泥處理的資金來源、責任主體、強制措施、實施時間已得到明確；干化焚燒將占國內60%的污泥焚燒市場份額，市場容量預計1700億~3500億左右。污泥處理產業鏈的核心是化學處理和物理焚燒，污泥處理核心耗材和設備將充分受益于市場的快速增長。
　　污水廠升級改造：MBR技術進入大規模應用階段。"十二五"污水處理標準趨嚴，將使污水處理廠進入升級改造投資高峰期。MBR具有的性價比優勢，將成為污水廠升級改造的主流工藝。1、MBR工藝脫除氮和磷的效率高；2、MBR工藝出水水質高，占地面積小，剩余污泥少，操作簡便；3、相對傳統污水處理方法，MBR工藝價格已經具有競爭實力。我們認為MBR將成為升級改造的主流工藝。我們看好相關膜處理上市公司：碧水源擁有從上膜材料到下MBR工藝全產業鏈，在市污水處理領域具有良好的品牌。南方匯通子公司時代沃頓主要從事反滲透膜元件的研發、制造，是國內最大的復合反滲透膜專業化生產企業。